騰中無緣悍馬內(nèi)幕-《財經(jīng)》

步從容

這看起來是一個民營企業(yè)盲目自信、最終冒進失敗的故事，但政府審批并不是故事的惟一焦點，應(yīng)從中吸取教訓(xùn)的也絕不只是民營企業(yè)

《財經(jīng)》特約作者
張毅
記者
李微敖

　　沸沸揚揚的騰中重工悍馬收購案，上演近9個月后，終以失敗落幕。

　　美國東部時間2月24日，通用汽車公司在美國底特律總部宣布，由于中國四川騰中重工機械有限公司(下稱騰中重工)未能按期完成對悍馬（Hummer）的收購，此項交易失敗。

　　同一天，即北京時間2月25日，騰中重工也發(fā)表聲明稱，由于在雙方商定的期限內(nèi)未能獲得中國相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)對悍馬交易的批準(zhǔn)，騰中重工經(jīng)與通用汽車磋商，決定停止推進交易的相關(guān)行動，并終止2009年10月簽署的《最終協(xié)議》。

　　在當(dāng)天舉行的中國商務(wù)部例行新聞發(fā)布會上，商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅回答媒體提問時稱，“迄今為止，中國政府監(jiān)管部門并未收到騰中重工收購悍馬品牌的正式申請，收購案的終止是企業(yè)自己的選擇，不存在未能獲得審批的問題。”
　　騰中重工與商務(wù)部的不同解釋，令這起一開始就備受質(zhì)疑的收購案，有些撲朔迷離。

　　“黑馬”黑在何處

　　為什么名不見經(jīng)傳的四川民營企業(yè)騰中重工能夠獲得通用的青睞

　　2009年6月1日，全球汽車霸主通用汽車公司宣布破產(chǎn)重組。兩天后，總部位于成都的騰中重工與通用同時宣布，雙方就收購悍馬品牌達(dá)成諒解備忘錄，證實了此前“四川民營企業(yè)收購悍馬”的傳言。

　　騰中重工這家名不見經(jīng)傳的四川民企，一夜之間成為境內(nèi)外媒體關(guān)注的黑馬。

　　但對于騰中重工收購悍馬的可能性，一直有觀察者持保留看法，甚至有一種觀點認(rèn)為騰中重工只是在借機炒作以提升企業(yè)知名度。

　　這樣的說法不無依據(jù)。騰中重工成立于2005年，最初注冊資本為2100萬元，經(jīng)過多次增資擴股和股權(quán)變更，在宣布收購悍馬時，注冊資本為3億元。而且工商資料顯示，注冊資本中貨幣僅為2100萬元，其余2.79億元為實物出資，包括該公司收購的原新津筑路機械廠凈資產(chǎn)和鋼材等其他實物。

　　而收購悍馬所需資金巨大，其中僅收購費用就達(dá)1.5億美元左右。(參見《財經(jīng)》2009年第12期“悍馬難馴”)
　　另外，以生產(chǎn)攪拌機等筑路機械為主的騰中重工，并不具備汽車生產(chǎn)資質(zhì)，其收購對象卻是一個陷入困境的國外高端越野車品牌。無論從汽車生產(chǎn)資質(zhì)獲得的難度上，還是從汽車行業(yè)經(jīng)驗上，騰中重工都無法擺脫業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。

　　但是，騰中重工順利地與通用達(dá)成了排他性諒解備忘錄，約定在通用與騰中重工進一步談判期間，通用不得再與其他潛在買家進行談判。

　　為什么名不見經(jīng)傳的中國四川民營企業(yè)騰中重工能夠獲得通用的青睞？

　　自2008年10月左右通用拋出悍馬競標(biāo)書在全世界尋找買家后，數(shù)家意向性買家進行了回應(yīng)。進入最后談判程序的意向性買家有三家，除經(jīng)由瑞士信貸銀行向通用推薦的騰中重工外，還有一家印度企業(yè)和一家新加坡企業(yè)。

　　當(dāng)時新任通用全球總裁的韓德勝(Fritz Henderson)后來在博客中說，“騰中重工提供了整體來說最好的購買提議，它的聘禮是最優(yōu)厚的。通用汽車沒有收到其他買家更為詳細(xì)的購買文件，他們都沒什么誠意，有湊熱鬧的嫌疑。”
　　而2009年6月1日是美國政府給通用汽車設(shè)定破產(chǎn)的最后期限。屆時如果悍馬沒有確定下買家，將面臨被清算的命運。

　　因此，在通用宣布破產(chǎn)的同一天，通用與騰中重工簽署了收購悍馬的諒解備忘錄。

　　2009年6月中旬，悍馬CEO吉姆泰勒（Jim Taylor）接受《財經(jīng)》記者采訪時回憶道，直到備忘錄簽署前，他們都是非常非常擔(dān)心的，“想想都嚇得要死，當(dāng)時真的就是很有可能死掉，這不僅會對我們自己，對喜愛悍馬的消費者，對經(jīng)銷商都是相當(dāng)大的打擊。”泰勒還說，簽署協(xié)議后，悍馬公司里歡聲笑語，還有慶祝活動。

　　中國汽車技術(shù)研究中心首席專家黃永和對《財經(jīng)》記者分析道，通用剛剛申請破產(chǎn)保護，悍馬等品牌需要處理掉，有人買總是件好事，何況騰中重工的出價還不錯。“一來可以轉(zhuǎn)移一下輿論對通用汽車破產(chǎn)的注意，二來還可以吊吊其他悍馬買家的胃口，對通用又沒有什么損失。”
　　至于為何購買悍馬，騰中重工總經(jīng)理楊毅2009年6月中旬接受《財經(jīng)》記者采訪時解釋道，這一交易將使騰中重工迅速進入國際高端越野車制造行業(yè)，這與騰中重工的發(fā)展策略相吻合，也與騰中重工通過并購發(fā)展壯大的歷史相吻合。

　　被輕視的審批難度

　　地方政府的鼎力支持和或有的軍方訂單，讓騰中重工對通過審批信心滿滿

　　對于并購經(jīng)驗豐富的通用來說，不可能沒考慮到騰中重工收購悍馬的審批難度。一位了解內(nèi)情的人士指出，通用（中國）公司當(dāng)時曾向發(fā)改委等監(jiān)管部門征詢過意見，并得知這個交易很難通過審批，通用方面曾將這一結(jié)果知會騰中重工。

　　通用汽車（中國）負(fù)責(zé)政府事務(wù)的副總裁陳實2009年6月4日曾告訴《財經(jīng)》記者，當(dāng)時騰中重工方面的態(tài)度“太堅決、太迫切”，通用只好同意。

　　一位行業(yè)觀察者指出，對通用來說，悍馬是被關(guān)閉，還是被收購，不太值得關(guān)注。真正極力促成此事的是悍馬CEO吉姆泰勒。這也是通用能夠放手讓騰中重工這樣一家企業(yè)來收購悍馬的原因所在。

　　2009年10月，騰中重工和通用就收購悍馬簽署《最終協(xié)議》后，通用時任總裁韓德勝到上海訪問并接受媒體訪問。媒體問得最多的問題，就是騰中重工收購悍馬能否得到中國政府的批準(zhǔn)。韓德勝回答說，騰中重工作為購買方需要承擔(dān)獲得批準(zhǔn)的責(zé)任。

　　當(dāng)有記者問此次訪華是否要幫騰中重工游說中國政府。韓德勝說，此次訪華沒有這方面的計劃。他又說，騰中重工很自信地認(rèn)為這個項目應(yīng)該可以得到批準(zhǔn)。

　　接近收購事宜的人士告訴《財經(jīng)》記者，騰中重工一開始對收購獲得審批通過的前景充滿信心，主要是由于四川省成都市及德陽市兩地政府為了爭取該項目，對騰中重工收購悍馬給予力度極大的支持。

　　德陽市還專門為騰中重工收購悍馬成立了一個工作班子，這個班子曾多次組織接待悍馬CEO吉姆泰勒赴德陽考察。當(dāng)時，騰中重工正準(zhǔn)備將公司總部由成都遷往國內(nèi)三大重型裝備基地之一的德陽。

　　一位成都市政府官員2009年6月也曾私下對《財經(jīng)》記者說，協(xié)助騰中重工獲得發(fā)改委、商務(wù)部的審批，并不成問題，“這點能力地方政府還是有的。”
　　當(dāng)時，接近交易的銀行界人士還告訴《財經(jīng)》記者，同樣力爭騰中重工及悍馬落戶的遼寧沈陽市，已獲得高層領(lǐng)導(dǎo)的支持。

　　至于項目本身的盈利前景，當(dāng)時在騰中重工方面，四川一些地方官員及當(dāng)?shù)劂y行界看來，也絲毫不成問題。一位接近交易的人士說，騰中重工與軍方有合作關(guān)系，當(dāng)時軍方已經(jīng)承諾將采購悍馬。“閉著眼睛賺錢，這樣的項目誰會不支持？”
　　這種信心不僅打消了通用的疑慮，甚至讓騰中重工無視一些已經(jīng)出現(xiàn)的負(fù)面信號。

　　在騰中重工宣布收購悍馬之前，四川省就曾有政府官員給國家發(fā)改委和商務(wù)部提過此事，但沒有得到贊同。這也許是騰中重工在宣布收購悍馬之前，并沒有向商務(wù)部和發(fā)改委申請備案的原因。“他們可能是想先斬后奏。”一位接近交易的人士說。

　　根據(jù)國家發(fā)改委2004年頒布，至今仍在實施的《境外投資項目核準(zhǔn)暫行管理辦法》(下稱《管理辦法》)，國家對境外投資資源開發(fā)類和大額用匯項目實行核準(zhǔn)管理。在開展對外談判前要向國家發(fā)改委報備，得到確認(rèn)函后才能進行談判。超過1000萬美元以上的非資源開發(fā)項目由國家發(fā)改委核準(zhǔn)，超過5000萬美元的項目國家發(fā)改委審核后報國務(wù)院核準(zhǔn)。而騰中重工購悍馬，計劃收購資金超過1億美元。

　　《管理辦法》還明確規(guī)定，境外投資項目必須“符合國家法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策”“符合經(jīng)濟和社會可持續(xù)發(fā)展要求”“符合國家關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求”。

　　而悍馬汽車是有名的油老虎，既不節(jié)能又不環(huán)保。收購悍馬既不符合國家的汽車產(chǎn)業(yè)政策，也不符合建設(shè)資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會。一位行業(yè)觀察人士分析道，國家發(fā)改委如果批準(zhǔn)這個交易，會受到來自各方面的嚴(yán)厲指責(zé)。

　　這也許導(dǎo)致后來騰中重工對悍馬收購采取“迂回”辦法，比如只收購“品牌”，不收購“股權(quán)”。
而騰中重工總經(jīng)理楊毅也反復(fù)向媒體宣稱，收購?fù)瓿珊螅�騰中重工準(zhǔn)備在中國生產(chǎn)的將是節(jié)能省油的“綠色悍馬”。

　　

步從容

　　“擦邊球”難打

　　意在避開監(jiān)管環(huán)節(jié)的收購安排，看來只是交易方的一廂情愿

　　根據(jù)楊毅對《財經(jīng)》記者的介紹，通用和騰中重工簽署的諒解備忘錄中，騰中重工的收購將不包括悍馬的生產(chǎn)線和設(shè)備，也不會分?jǐn)側(cè)魏蝹鶆?wù)。騰中重工獲得的是悍馬品牌的使用權(quán)，長期組裝的合同，主要零部件的供應(yīng)和主要的管理團隊等。此外，騰中重工還將承續(xù)與悍馬經(jīng)銷商的合約。

　　楊毅解釋說，與悍馬的這種交易模式，類似于通用汽車在幫騰中重工做OEM（代工），生產(chǎn)H2和H3型號的悍馬整車。悍馬正在研發(fā)的項目，如混合動力汽車、雙模汽車，也包括在收購合同中。

　　泰勒證實，通用將對悍馬工廠、工人、工會、合同和就業(yè)等各個方面負(fù)責(zé)。騰中或新悍馬都不需要處理勞工問題。

　　一位接近交易的人士告訴《財經(jīng)》記者，這種安排意在避開有關(guān)監(jiān)管。

　　在諒解備忘錄簽署一個多月后，2009年7月中旬，騰中重工通過四川省發(fā)改委向國家發(fā)改委遞交收購方案。

　　對此，國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司機械裝備處李剛告訴《財經(jīng)》記者，騰中重工上報的收購報告中，沒有說在國內(nèi)生產(chǎn)悍馬，也沒有說收購悍馬的有形資產(chǎn)和股份，僅僅說收購悍馬的品牌。

　　因此，國家發(fā)改委回函四川省發(fā)改委：收購品牌屬于服務(wù)貿(mào)易范疇，不屬于國家發(fā)改委核準(zhǔn)或由國家發(fā)改委審核后報國務(wù)院核準(zhǔn)的項目。

　　之后，騰中重工又向商務(wù)部提交了一份非正式的書面說明。商務(wù)部對外經(jīng)濟合作司副司長陳林告訴《財經(jīng)》記者，商務(wù)部確實收到了騰中重工的一份情況說明，說是要收購悍馬品牌。“但并沒有講清楚要收購悍馬的專利還是技術(shù)。這份書面說明不是正式的并購申報。”

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)則，國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)需要收到完整的收購方案后才會進行審批工作，完整的收購方案應(yīng)包括投資模式設(shè)計、融資方式等內(nèi)容。

　　2009年10月9日，騰中重工與通用在未獲審批或相關(guān)承諾的情況下簽署《最終協(xié)議》，明確規(guī)定騰中重工將獲得悍馬品牌、商標(biāo)和商品名稱的所有權(quán)，同時，擁有生產(chǎn)悍馬汽車所必需的專利使用權(quán)。買方還將承接悍馬與現(xiàn)有經(jīng)銷商簽訂的經(jīng)銷協(xié)議。

　　從協(xié)議內(nèi)容來看，騰中重工并未放棄在國內(nèi)生產(chǎn)悍馬的打算。騰中重工總經(jīng)理楊毅曾對媒體說，騰中準(zhǔn)備投資8億美元至20億美元在中國生產(chǎn)悍馬。

　　2009年10月15日，商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅明確表示，騰中重工對外交易中所涉及的交易的內(nèi)容、交易的結(jié)構(gòu)、交易的方式都沒有準(zhǔn)確的信息。因此，商務(wù)部還沒有到達(dá)受理申請的階段。

　　2009年年底，已有跡象顯示，騰中重工先前的信心已不復(fù)存在，該公司辭掉了在香港聘用的律師，騰中重工的幕后控股方、專門從事資本運作的四川華通投資控股有限責(zé)任公司，已不再關(guān)注收購悍馬一事。

　　“幕后人”李炎

　　“拿7個茶壺蓋，蓋10個茶碗，就怕有一天蓋不過來，全線崩盤。”

　　這看起來是一個民營企業(yè)盲目自信、最終冒進失敗的故事。但未能及時通過政府審批，也許還不是交易失敗的全部原因。

　　早在2009年6月3日，收購悍馬交易披露當(dāng)天，就有四川商界人士對《財經(jīng)》記者指出，盡管在工商資料上，騰中重工與四川華通投資控股有限公司相關(guān)企業(yè)（下稱華通系）沒有關(guān)聯(lián)，但華通系掌門人、旭光資源有限公司（00067.HK，下稱旭光資源）實際控制人李炎（又名索朗多吉），是騰中重工收購悍馬的真正“幕后人”。

　　去年6月9日，旭光資源發(fā)布公告確認(rèn)，李炎的確可能會以個人身份參與對悍馬的收購。10月，交易細(xì)節(jié)正式披露，收購悍馬的主體由騰中重工和李炎共同組成，其中騰中重工出資80％，李炎出資20％，共同成立一家投資公司，負(fù)責(zé)悍馬收購的相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　熟悉李炎的四川商界人士將其稱做一位長袖善舞的資本運作高手，他擁有眾多海外并購渠道。業(yè)內(nèi)知情者稱，對于這樣一個人來說，“先通過他的海外機構(gòu)買下悍馬，然后逐漸實現(xiàn)將悍馬轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，從理論上講是毫不困難的。”

　　但是，李炎并沒有采取這種方式。這背后也許存在著尚不為外界所知的原因。“如果軍方的意向訂單失去，悍馬想要賺錢，就會異常困難。”一位接近交易的人士分析道。

　　一位當(dāng)?shù)卣�府的高層人士則對《財經(jīng)》記者稱，隨著近來中美關(guān)系的波折，這樣的變故是可能的。不過亦有人認(rèn)為，“獲得軍方訂單”純屬騰中重工出于自我炒作目的的編造。

　　另外一個可能的原因是資金問題。一位接近李炎的人士表示，“李炎的企業(yè)非常多，但就我所知，基本每家都不怎么掙錢，甚至在虧損，更像是玩‘挪東墻補西墻’的資本游戲。我在私下也勸過他，說這是拿7個茶壺蓋，蓋10個茶碗，就怕有一天蓋不過來，全線崩盤。”

　　騰中重工收購悍馬所需資金更多依靠貸款融資。接近交易的人士稱，由于有可能依托軍方訂單，四川多家銀行當(dāng)初曾看好這次并購。但后來他們的看法紛紛改變。“也許與訂單生變有關(guān)系。”

　　在收購?fù)七M過程中，騰中重工后來逐漸失去了成都市的支持。接近交易的人士稱，原因是騰中重工向成都提出的貸款要求超過了成都市的預(yù)期。

　　而且騰中重工宣布收購悍馬后，一些債主紛紛跳出來要求騰中重工償還所欠的陳年老債。

　　收購方資金捉襟見肘的一個證據(jù)是，2009年12月30日，旭光資源還宣布，其控股股東李炎全資擁有的Nice Ace Technology Limited公司將持有的4億股股份（占旭光全部股本的20.51％）抵押給中銀國際有限公司，作為Nice Ace獲授的貸款融資抵押。這導(dǎo)致當(dāng)天旭光股價大跌接近12％，標(biāo)準(zhǔn)普爾及穆迪投資者紛紛調(diào)低其評級。

　　四川另一個市承諾給騰中重工提供3000畝土地，并安排一家國有銀行在當(dāng)?shù)氐姆种�機構(gòu)給騰中重工提供了10億元人民幣的融資擔(dān)保。如果沒有這個擔(dān)保，通用根本不可能與騰中重工簽署《最終協(xié)議》。

　　據(jù)接近交易的人士稱，這起擔(dān)保有極大的強迫成分，該銀行對此頗有微詞，為此還找到國家發(fā)改委，希望不要批準(zhǔn)騰中重工收購悍馬項目。因為他們根本不看好這個交易，不希望銀行的錢打了水漂。

　　銀行能夠感受到的事情，李炎沒有理由感受不到。

　　失敗的贏家

　　無論騰中重工還是旭光資源，都受益于“悍馬收購效應(yīng)”

　　為了收購悍馬，騰中重工花高價聘請了若干國際人才，還邀請瑞士信貸銀行作為騰中重工的獨家財務(wù)顧問，并聘請著名的謝爾曼思特靈律師事務(wù)所任其國際法律顧問，總部在倫敦、在全球有16家分支機構(gòu)的博然思維集團負(fù)責(zé)其公關(guān)工作，該公司擅長重大企業(yè)戰(zhàn)略和并購業(yè)務(wù)。

　　據(jù)稱，僅僅付給上述公司的費用，就高達(dá)4000萬元人民幣。騰中重工公司一位高管曾對某網(wǎng)站編輯說，“已經(jīng)花了4000萬，怎么可能是炒作，這樣的炒作代價也太高了！”

　　但是，試圖收購悍馬的舉動，的確已使騰中重工從一家默默無聞的四川民營企業(yè)，一夜之間成為國內(nèi)外媒體追逐的“全球知名”企業(yè)。

　　此外，就在騰中重工宣布收購悍馬后不久，李炎旗下的旭光資源有限公司在香港成功上市，募集資金達(dá)到11.5億港元，一定程度上，這也受益于“悍馬收購的效應(yīng)”。

　　旭光資源號稱全球第二大芒硝生產(chǎn)企業(yè)，截至2008年年底的年產(chǎn)能約為160萬噸，分別占內(nèi)地及全球芒硝市場份額的23.2％和11.3％，整體毛利率超過50％，但其前景并不為業(yè)內(nèi)所看好。

　　一位與旭光資源高層交往頗多的芒硝行業(yè)巨頭對《財經(jīng)》記者說，“芒硝最多的是作為洗衣粉、肥皂及其他洗滌用品的填充劑，技術(shù)含量很低，產(chǎn)區(qū)分布廣、產(chǎn)量大，芒硝生產(chǎn)企業(yè)本身的凈利潤并不高。我不認(rèn)為旭光在這個行業(yè)里有什么領(lǐng)先優(yōu)勢。”

　　2009年6月1日，旭光資源在香港路演。6月3日，騰中重工即宣布與通用就收購悍馬一事進行深入磋商。

　　6月16日，旭光資源在獲得超過5倍的認(rèn)購率后，成功在港交所掛牌上市，掛牌價與招股價持平，為2.00港元，當(dāng)日逆市上漲19％。對于這樣一個冷僻行業(yè)，這種表現(xiàn)堪稱驚艷。

　　隨后一個多月，旭光股價一路攀升，在7月29日到達(dá)了3.96港元的最高峰。但此后持續(xù)走低，并在2010年1月29日跌至1.76港元的最低點。

　　不過2010年2月25日，收購悍馬失敗的消息公布當(dāng)天，旭光在H股市場收于2.18港元，逆市上揚1.40％；翌日，再漲4.587％。

　　資本市場的如許反應(yīng)似乎也昭示著，收購悍馬失敗，對于李炎反而是個利好消息。

　　李增新、梁冬梅對此文亦有貢獻

長話短說

成長是艱辛，也是興慰。

tntn110

正常，美國不會那容易賣你

ltm

搞不好是陷阱！

jingyu8593564

說的真不錯喔喜歡

xiafeitao

明白了

tplinkwangxy

一款沒有多少前景的品牌，目前國產(chǎn)車還是關(guān)鍵的發(fā)動機技術(shù)不過關(guān)，應(yīng)該大力發(fā)展關(guān)鍵部件的研發(fā)與工藝制造技術(shù)

lxyzy1999

要沒有中國軍方的支持，或許通用就出手了